国产GPU赛道又跑出一个 2700 亿独角兽！“中国AMD”沐曦股份完成IPO，开盘大涨超 500%

继摩尔线程 2025 年 12 月 5 日登陆科创板，并在首日经历股价暴涨之后，国产 GPU 行业迎来第二位重量级选手——沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦”）。

刚刚，沐曦正式登陆科创板，股票代码688802，截至发稿前，沐曦股价达到679元/股，估值破 2700 亿元。

在国产芯片以“爆发式涨幅”撬动市场情绪的背景下，沐曦于 2025 年 12 月上旬完成网上申购与网下配售工作，成为资本与产业双向关注的热点对象。

据公开资料，沐曦发行价 104.66 元 / 股，共发行 4010 万股，募资约 41.97 亿元。招股书详细披露了募资投向：其中约 24.59 亿元用于新型高性能通用 GPU 研发及产业化；约 4.53 亿元投入新一代 AI 推理 GPU 研发；约 9.91 亿元投向前沿领域的高性能 GPU 技术。公司表示，募资将加速产品矩阵建设并提升量产与市场渗透能力。

沐曦成立于 2020 年，总部在上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉、长沙等地设有研发中心或分支。核心成员平均拥有近 20 年高性能 GPU 产品端到端研发经验，曾主导过十多款世界主流高性能 GPU 产品研发及量产，包括 GPU 架构定义、GPU IP 设计、GPU SoC 设计及 GPU 系统解决方案的量产交付全流程。

公司定位为“全栈 GPU 芯片及系统解决方案提供商”，覆盖 GPU 架构设计、IP、SoC 设计、软件栈与系统级交付，目标市场包括 AI 训练与推理、云计算、数据中心、自动驾驶、图形渲染与数字孪生等。公司披露其核心团队成员具有多年高性能 GPU 产品端到端研发与量产经验（5nm/7nm 等工艺流片与量产经验），并宣称已形成一定的软件与生态配套能力。

从沐曦披露的产品节奏与技术路线来看，自成立之初，沐曦就强调“全栈”策略：以“通用 GPU 架构”为核心，逐步扩展到 AI 训练、推理与数据中心级计算，形成一条相对清晰的技术演进主线。现已推出曦思 N 系列 GPU 产品用于智算推理，曦云 C 系列 GPU 产品用于通用计算，以及曦彩 G 系列 GPU 产品用于图形渲染。

在走全栈路线的同时，沐曦也致力于芯片架构的快速迭代和演进。因为他们深知，在国产 GPU 厂商密集涌现的近几年里，真正决定一家企业能否走得更远的，并不只是“是否能流片”，而在于其芯片架构是否具备持续演进能力，以及产品路线是否能够从样品阶段，跨越到规模化商用阶段。

2020 年，沐曦的第一阶段产品，核心目标并非追求极致性能指标，而是验证完整 GPU 架构的可行性。这一阶段的重点在于：指令集、自研计算单元、存储子系统、调度机制以及基础驱动和编译工具链的闭环。

一位曾在半导体领域从业多年的专家告诉 InfoQ，他认为，对国产 GPU 企业而言，“第一颗芯片”的真正价值不在算力数字，而在于是否跑通了从硬件到软件的全链路。沐曦在早期产品中，将更多资源投入到通用计算能力与软件适配上，为后续架构扩展预留空间。

随着基础架构逐步稳定，沐曦进入第二阶段产品迭代。这一阶段的显著变化，是对并行计算能力和内存带宽的系统性增强。芯片在计算单元规模、线程调度粒度以及片上互联结构上进行了明显扩展，使其开始具备承载 AI 训练和高性能计算任务的能力。在这一时期，沐曦的产品定位逐渐从“验证型 GPU”转向“可部署 GPU”，其应用场景开始向数据中心、服务器端迁移，而不再局限于实验或小规模应用。

在架构层面，沐曦选择了一条相对稳健的演进路径：在保持统一通用架构的前提下，通过模块化设计实现针对不同负载的优化。这意味着，同一代架构下可以衍生出面向通用计算、AI 训练或推理的不同型号产品，而不是为每一个场景单独设计一套芯片。这种做法在短期内可能牺牲部分极限性能，但有助于控制研发复杂度，并提高软件生态的复用效率。

2024 年，进入第三阶段，沐曦的技术重心开始明显向 AI 计算倾斜。随着大模型训练和推理需求快速增长，传统 GPU 的通用计算单元已难以兼顾能效与吞吐。沐曦在新一代产品中引入了更具针对性的矩阵计算与向量计算能力，并在指令层面强化对 AI 算子的支持，使其在不改变整体 GPU 架构哲学的前提下，更贴近 AI 工作负载的实际需求。公司在招股书中披露的多项研发项目，也集中指向“新一代 AI GPU”和“高性能通用 GPU”的并行推进。

业务进展方面，沐曦股份高级副总裁孙国梁在近期接受 InfoQ 采访时表示，沐曦股份最新一代产品曦云 C600 系列及下一代产品曦云 C700 系列，综合性能可以对标英伟达 H100。

在软件与生态层面，沐曦的架构选择也与其产品路线高度绑定。公司持续强化编译器、驱动与运行时系统的适配能力，使得新一代芯片可以在不大幅修改上层应用的情况下完成升级。这种“向前兼容”的设计思路，对于数据中心客户而言尤为关键，也直接影响产品能否进入规模化部署阶段。

招股书数据显示，沐曦股份 2022 至 2024 年营业收入分别从 42.64 万元攀升至 7.43 亿元，三年复合增长率超过 4000%。2025 年一季度营收同比增势依旧强劲，显示出核心产品在数据中心和高性能计算领域的落地效果正在显现。

但财务一侧同样值得关注，三年间公司累计净亏损超过 30 亿元。但这数字背后，与沐曦高研发投入、人才激励及软件生态建设等前期布局密不可分，反映了高端 GPU 领域普遍存在长周期投入与商业化转化阶段重叠的行业特征。

在上市前的股东结构上，沐曦股份云集了国内外资本市场的知名机构。招股书披露，在多轮融资中，红杉中国、经纬创投、和利资本等知名创投纷纷入局，而国内私募代表人物葛卫东及其旗下混沌投资也通过直接持股及增资累计持股约 7.48%。与此同时，国家人工智能产业基金等政策性战略资本参与，为公司未来研发和市场拓展提供了外部资源支撑。

值得一提的是，核心创始团队具有显著的 “AMD 背景”，几乎整个核心研发体系和管理层都来自该国际 GPU 巨头，在全球 GPU 设计与工程化方面具有深厚经验。

公司创始人兼 CEO 陈维良在 GPU 领域具有超过二十年的深耕经验。在创办沐曦之前，他曾长期担任 AMD 上海研发中心的高级总监与全球 GPU 设计负责人。在 AMD 任职期间，陈维良负责多个 GPU 设计团队与产品线的研发管理，对 GPU 架构、芯片设计、系统级集成等环节有深入实践经验。

此前在 AMD 之前，他也在其它多家半导体公司担任 GPU 设计相关职位，涵盖硬件工程与产品研发管理工作。

在沐曦招股书中披露，陈维良通过直接持股及控股平台合计控制公司约 22.9% 股权，是公司的实际控制人，并在公司治理与战略方向制定中具有核心话语权。陈维良的产业洞察及其在 GPU 产品设计与工程化方面的管理经验，是沐曦技术团队成形及产品落地的关键因素之一。

彭莉是沐曦股份的联合创始人之一，并担任公司重要的技术领导职务，负责部分核心架构与技术路线的制定。

据公开资料显示，彭莉在加入沐曦之前，在 AMD 拥有超过十年的工作经历，专注于 GPU 或相关高速计算架构研发。在 AMD 任职期间，她曾获得“企业院士”等内部技术荣誉称号，反映其在架构设计、性能优化及复杂系统工程中的资深技术实力。

杨建同样是沐曦的联合创始人之一，担任公司技术体系建设的重要角色。在加入沐曦前，他也曾在 AMD 工作超过十年，长期参与高性能 GPU 和相关系统的研发工作，掌握 GPU 体系结构与实现细节。

部分公开报道表明，他曾在加入沐曦前还具有在其他大型芯片设计公司（如华为海思）的技术经验积累，这进一步补充了其在复杂芯片设计与系统集成方面的背景。

在国产 GPU 赛道沉寂多年之后，资本市场正在迎来一个关键时间窗口。继摩尔线程启动 IPO 进程后，沐曦股份也向资本市场迈出实质性一步。两家代表性 GPU 厂商几乎前后脚冲刺上市，被业内视为国产 GPU 行业从“技术验证期”迈向“市场与资本检验期”的重要信号。

这一变化，不仅影响着国产 GPU 产业自身的竞争格局，也在悄然重塑投资者对该赛道的认知与预期。

在国产 GPU 赛道沉寂多年之后，资本市场正在迎来一个关键时间窗口。继摩尔线程启动 IPO 进程后，沐曦股份也向资本市场迈出实质性一步。两家代表性 GPU 厂商几乎前后脚冲刺上市，被业内视为国产 GPU 行业从“技术验证期”迈向“市场与资本检验期”的重要信号。

这一变化，不仅影响着国产 GPU 产业自身的竞争格局，也在悄然重塑投资者对该赛道的认知与预期。

长期以来，GPU 被视为国产半导体中技术壁垒最高、投入周期最长、失败率也最高的方向之一。无论是图形渲染、通用计算，还是近几年爆发的 AI 训练与推理，对芯片架构、软件生态和系统工程能力都提出了极高要求。

在此背景下，摩尔线程与沐曦先后启动 IPO，本身释放出一个清晰信号：国产 GPU 企业开始进入一个必须对外清晰解释商业模式、成本结构和可持续能力的阶段。

此前，这类公司更多依赖产业资本和长期耐心资本支持，评价维度集中在“团队背景”“技术路线”和“战略价值”。而一旦进入 IPO 通道，企业将不可避免地接受来自二级市场的审视 产品是否已形成稳定出货、收入结构是否具备可复制性以及高研发投入能否与市场需求形成闭环。

这意味着，国产 GPU 的竞争，正在从“谁能做出来”，过渡到“谁能持续卖出去、活下去”。

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