80后哈工大博士，干出运动医学龙头，冲刺IPO-AI Express News

「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨冯汝梅

编辑丨关雎

图源丨Midjourney

2026年3月3日，北京天星医疗股份有限公司（下称“天星医疗”）再次向港交所递交上市申请，冲刺主板上市。这是这家国产运动医学龙头第三次递表。

天星医疗就是一家运动医学领域的医疗器械公司，核心产品是关节镜微创手术所需的植入物、手术设备及相关耗材等。

运动医学是医学的一个分支，主要研究运动相关损伤的预防、诊断、治疗和康复。简单来说，如果有人在运动中膝盖韧带断裂或肩膀肌腱撕裂，医生做修复手术时，会将带线锚钉等植入物把受损软组织固定回骨头上，帮助患者修复。

目前，公司产品已进入国内3000多家医院，并出口到欧洲、中东、东南亚等50多个国家和地区。2022年-2024年，公司营收从1.47亿元增至3.27亿元，年复合增长率49.1%。2025年前三季度，营收2.73亿元，净利润8990万元。

据灼识咨询的数据，按2024年销售收入计，天星医疗以6.5%的市场份额位列中国第四大运动医学设备提供商，同时也是最大的国产运动医学设备提供商。

而在2017年公司刚成立时，这个市场还被施乐辉、强生等国际巨头牢牢掌控，国产产品几乎难有立足之地。

IPO前，天星医疗完成了多轮融资，投资方包括君联资本、德福资本、奥博资本、宁波乾怡、雅惠锦霖、建兴医疗、银河证券、天津海达、朗玛峰创投、3W基金等机构。

从持股来看，君联资本是最大的机构股东，合计持股15.10%。其他机构持股比例分别为：德福资本10.64%、奥博资本9.28%、宁波乾怡4.43%、雅惠锦霖4.04%、建兴医疗3.03%、银河证券2.52%、天津海达2.01%、朗玛峰创投1.52%、3W基金1.05%。

创始人董文兴现任公司董事长、执行董事兼总经理。他是公司的实际控制人，直接持股33.14%，合计控制41.47%的投票权。

最懂规则的人下海当了选手

董文兴出生于1981年，先后获得西安理工大学材料成型及控制工程学士学位、北京工业大学材料加工工程硕士学位、哈尔滨工业大学先进制造博士学位，以及北京大学EMBA学位。

天星医疗董事长、执行董事兼总经理董文兴

从哈工大毕业后，董文兴进入北京星航机电设备厂做了近一年的工程师。2010年，他调入国家食品药品监督管理总局医疗器械技术审评中心作评审员。在国家药监局，他经手过无数医疗器械的审批案例，对产品上市的流程、法规的边界、审评的逻辑等了然于胸。

也正因这段工作经历，让他后来创业时被业内称为“最懂规则的人下海当了选手”。

2015年，董文兴离开药监局，加入长春圣博玛生物材料有限公司，担任副总经理。这是一家专注于生物医用材料和植入性医疗器械研发生产的公司。期间，他还兼任中科圣博玛医疗器械研究院院长，直接参与产品研发和技术管理。

两年后，董文兴带着“让中国患者用上平价微创器械”的想法，与聂洪鑫、陈灏共同创立天星医疗。

聂洪鑫是山蓝资本的管理合伙人，一位在医疗器械领域深耕多年的投资人。山蓝资本成立于2014年，专注医疗健康产业早期和成长期投资，投过60多家企业。

更关键的是，聂洪鑫自己就是从产业里出来的。她曾在纽交所上市公司康辉医疗担任董事总经理。此外，她还拥有美国法学博士学位，在中国医疗器械行业协会外科植入物专业委员会担任理事长职务。

陈灏的家族企业广州天鹰精密工具有限公司是当时国内少有的具备运动医学产品生产经验的公司。

2017年7月，在共同看好运动医学领域前景的共识下，三人签署《股东合作协议》，创立北京天星博迈迪医疗器械有限公司（天星医疗前身）。协议中有一个关键细节：陈灏和广州天鹰需要剥离出所有运动医学领域的技术，投入到新公司中，以确保新公司技术的独立性。

公司刚成立时，聂洪鑫（由聂为代持）以现金出资3500万元，持股55%，是公司的实际控制人。

董文兴以专有技术作价出资2227.27万元，持股35%，负责研发、战略和整体运营；陈灏则以现金300万元加专有技术作价336.36万元，合计出资636.36万元，持股10%，主要负责生产端，协助董文兴构建产品开发与质量体系。

但创业故事里，人来了，人也会走。随着公司逐渐成熟，三人的选择开始分叉。

2019年10月至2020年4月期间，天星医疗发生一系列股权变更。

先是陈灏以735万元的价格将全部股权转让给聂洪鑫，彻底退出。

聂洪鑫则将所持部分股权转让给董文兴、董文兴控制的员工持股平台天津运康。同时，聂洪鑫将剩余股权转让给自己控制的安吉连恩和安吉锦天鼎昊，两家公司分别持股25.66%、25.66%。

之后，聂洪鑫继续减持，将所持股份陆续转让给新晋投资者，安吉连恩所持25.66%股份作价总计2.35亿元；安吉锦天鼎昊所持股份作价2.55亿元，转让价格共计4.9亿元。减持后，聂洪鑫持股逐渐降至IPO前的4.9%（通过安吉锦天鼎昊持有）。

而董文兴经过多轮调整，最终合计控制了公司41.47%的表决权，成为控股股东和实际控制人。

估值3年涨3倍

成立前几年，天星医疗的资金主要来自聂洪鑫的投入，真正的市场化融资从2020年开始。

2020年3月，获得君联资本1亿元A轮投资。A轮的第二阶段发生在2021年3月，苏州君联联合厦门德福、宁波乾怡以2亿元从安吉连恩收购股份。其中，宁波乾怡是苏州君联的LP之一。

2021年12月的B轮中，奥博资本率先投入超1亿元，后与3W基金共同以超2.1亿元认购安吉连恩股份。交易完成后，安吉连恩退出股东行列。

2022年底，B+轮融资落地。老股东苏州君联、厦门德福、宁波乾怡继续跟进，总投资3000万元。

2023年1月，C轮融资落地。雅惠锦霖、北京市政府旗下基金建兴医疗、银河证券、天津海达、朗玛峰创投，以及老股东君联资本、厦门德福、宁波乾怡等机构，合计投资超2亿元。

其中，雅惠锦霖出资8000万元，获得公司4.04%的股份。值得注意的是，中金公司通过旗下中金启元和科创基金间接持有雅惠锦霖27.09%的合伙份额，从而间接持股天星医疗。

本轮融资后，天星医疗投后估值达到35亿元。相比A轮时的8亿元，估值3年内增长超3倍。

如今，天星医疗董事会中，奥博资本亚太区资深董事总经理王国玮、德福资本合伙人易琳、君联资本周瑔均担任非执行董事。

拿证最多、销量最大的国产运动医学企业

在临床治疗中，运动医学的一大特点是微创。医生借助关节镜等设备，只需在皮肤上开几个小孔，就可以完成韧带或半月板修复手术。相比传统开放手术，这种方式创伤更小、恢复更快。

天星医疗的产品正是围绕这一技术路径展开。公司通过四个专有技术平台，生产用于关节镜手术的植入物、手术设备和相关耗材以及其他产品，从而用于韧带重建、半月板修复等运动损伤治疗。

天星医疗产品矩阵图源：招股书

公司的核心产品是运动医学植入物，包括带线锚钉、界面螺钉、半月板缝合系统等，其中11款是中国首创，比如国内首个全缝线锚钉、首个可吸收界面螺钉等。这些产品主打“全缝线化”和“可吸收”技术，相比传统金属植入物，体积更小、创伤更低，且无需二次手术取出，而价格通常只有外资同类产品的1/3到1/2。

带线锚钉产品示例图源：招股书

得益于董文兴曾在国家药监局的工作经历，天星医疗在产品注册环节有明显优势，成立后平均每年有超 7 款产品获得医疗器械注册证。截至IPO前，公司已拥有62款产品，其中包含27项三类、24项二类医疗器械注册证，是国内运动医学领域持证数量最多的国产企业。

2023年9月，运动医学类耗材被纳入第四批国家集采目录，2024年5月起全面执行。天星医疗19款植入物中有14款被纳入集采计划。产品均价从2023年的711.9元降至2024年的446.3元。

但公司早有准备，通过规模化生产和供应链优化控制成本，实现“以价换量”。2024年植入物销量从2023年的26.2万件增至56.01万件，整体营收和利润不降反增。同时，核心原材料PEEK粒料的采购价从2020年的90万元/吨降至2024年的30-40万元/吨，有效对冲了降价压力。到2025年前9个月，毛利率已回升至73.8%。